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老板电器:受益于保障房建设的厨电龙头
发布时间:2011-10-20 09:38:32  点击率:2061

    2011年1-9月,公司实现营业收入10.67亿元,同比增长23.22%;营业利润1.39亿元,同比增长28.85%;归属母公司所有者净利润1.23亿元,同比增长31.06%;基本每股收益0.48元/股。
    公司毛利率和期间费用率均有所下降。2011年1-9月,公司综合毛利率52%,同比降低2.8个百分点。报告期内,公司期间费用率38%,同比下降3.3个百分点。其中,销售费用率31.9%,同比下降3个百分点。此外管理费用率和财务费用率均下降0.2个百分点。
    保障房建设将推动行业增长。2012年是保障房的集中竣工期,预计2012年完成的保障房增量约为500万套,按照城镇居民油烟机每百户80台保有量计算,将产生400万台油烟机需求,从业带动油烟机行业增长27%左右。
    募投项目提前达产将带动公司盈利增长。公司主要有两大募投项目:一是年新增15万台吸油烟机的技改项目;二是年产100万台厨电的扩产项目。年产100万台厨电项目原计划于2013年投产,但目前厂房建设已经基本完成,预计2012年就可以投产。按投产第一年达到设计产能的80%计算,2012年公司烟机、燃气灶、消毒柜产能将分别达到92万台、67万台和16.5万台。2013年三种产品将全部达产,届时产能将达到105万台、75万台和18.5万台。三种产品的产能增长都将超过一倍。由于保障房建设对行业需求的推动,公司新增产能有望迅速消化,将带动公司盈利的突破性增长。
    工程采购等渠道快速增长。公司现有销售终端约7000个,包括KA、地方通路、专卖店以及地方橱柜,预计公司销售终端数量将保持20%的增长。其中工程采购及电子商务渠道收入增长较快。2010年,工程采购及电子商务的销售收入都在4000-5000万元左右,预计2011年来自两个渠道的收入都将超过1亿元。
    盈利预测及估值。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.7元、1.18元、1.36元。对应于最新收盘价15.44元计算,动态PE分别是22倍,13倍和11倍,上调公司投资评级至“买入”。
    风险提示:保障房建设推进不力。